Kelvin的Blog記事本

台灣投資人買基金，常會陷入「冠軍基金」、「明星經理人」迷思，不過所謂「人無千日好，花無百日紅」，在資金流動迅速的股票市場，今天的績效王，很可能變成明天的最後一名，你還迷信「第一名」嗎？

美國羅素投資集團曾調查123名美國股市基金經理人，2000年名列前25%的經理人有31位，其中有22人的績效表現能夠在接下來的一年，持續排名在前四分之一，到了2005年僅有2名經理人還留在排行榜上。

操盤高手 不敵時勢

台股基金也有類似情況。2003-2007這五年，每年度基金冠軍王的隔年名次，幾乎都是一落千丈。拿2005年冠軍保德信店頭來說，那年該基金經理人很早就發現茂迪這檔飆股，又沉得住氣，從年初抱到年尾，結果該年績效超過1倍，羨煞所有經理人。

不過風水輪流轉，隔年該基金跌到49名，而今年店頭市場更跌得七葷八素，顯示經理人再怎麼會挖掘飆股，還是不敵時勢所趨。

債券天王 承認誤判

「巨星級」的明星經理人，也有看錯市場的紀錄。例如美國「債券天王」葛羅斯，不僅看錯過去兩年美國聯準會的利率走勢；2002年年底，他還認為2003年股市會繼續重挫，沒想到情況相反，那年全球股市開始走多頭，搞得葛羅斯很沒面子，只好出面認錯，承認自己誤判情勢。

投信業者說，明星經理人多半有自己的選股哲學、擅長的產業類別，且「忍功」一流，不隨著資金隨波逐流。不過，現在全球資金流動的速度越來越快，匯市、股市詭譎難測，當市場資金轉到經理人手上持股時，基金就宛如吃了大力丸猛漲，但資金炒完撤離後，績效就有如洩了氣的皮球。

注重研究團隊培養

現在經理人操盤也不像過去單純，除了要看產業供需面、企業基本面外，還得考量國際股市、油價、美國聯準會動向、市場利率等方向，各種因素錯綜複雜，已超越個別經理人的判斷範圍。不少投信會利用培養研究團隊方式，取代挖角明星經理人，期透過團隊研究力量，為投資人創造好績效。

而國內投信發行海外基金，又特別依賴背後的研究資源。你想想，一間本土中、小型投信，如果要發行一檔新興市場基金，怎麼可能有能力派經理人到東歐勘查礦坑，到巴西看油田供給量，當然都要仰賴合作的國外顧問團隊建議。如華南永昌最近募集「神農水資源」基金，就聘請國外第一檔發行農業基金的德意志資產為顧問。

有某位國內新興市場基金的經理人就笑說，自己是躲在辦公室裡，看外電報導還有外資券商報告選股，績效卻不一定比較差，還是有經理人只看書面報告，就能操出好成績。

【2007/12/13 聯合報】